从压铸到机械人抱上特斯拉的爱柯迪能涨80%?丨
发布日期:2025-04-27 13:01 点击:
取此同时,因为上市公司和标的公司同为汽车零部件供应链系统,两边正在客户资本、全球化计谋、研发手艺、出产运营办理等方面均具有必然的协同效应。通过此次买卖,两边也无望正在市场资本等方面实现深度整合,提拔市场拥有率和合作力,扩大全体市场规模,实现财产协同。
同时,考虑到中国汽零厂商正在全球汽车财产中的主要地位,因而汽零厂商具备和下逛从机厂商谈关税分管的余地,这代表着后续的构和将会成为关税影响的主要扭捏要素。
2025年以来,公司股价波动较着加剧,1月16日至今,累计涨幅曾经接近17%,但根基面并没有发生本色性变化,上涨逻辑被打破的缘由是1月初公司发布的一项收购通知布告。
股价持久低估的缘由,一方面是由于公司此前的营业多集中正在燃油车小件,虽然营业布局和增加不变,但全体的成长潜力无限,市场对其订价的次要根据是根基面表示;另一方面,近两年公司处于积极拓展期先后通过定增、可转债筹集资金,部门机构本钱进入价钱低,且本年2月有大股东通知布告减持套现,这种一边输血一遍放血的行为正在必然程度上影响了市场的决心;最初,墨西哥关税给将来业绩带来的不确定性可能也是市场不雅望的次要缘由。
但考虑增量营业后,影响会显著上升。如前文所述,目前正在建的墨西哥出产二期项目完全达产后的年营收估计为14。4亿元,毛利率24。3%,按照2023年公司营收规模简单测算,完全达产后墨西哥产地的营业占比将提拔至20%+。假设关税成本完全由供应商承担,且短期供应商调整价钱、成本、产能的矫捷度无限,那么简单测算后,正在关税冲击下,墨西哥项目年营收将从14。4亿元下降20%至11。5亿元,毛利润则从3。5亿元降至0。6亿元,降幅超80%,对应毛利率从24。3%降至5。4%。若是按20%的占比核算,那么对公司总体营收和毛利润的负面影响别离为3。3%/11。7%。
收入快速扩张背后,次要由两方面要素驱动:(1)IPO募投的产能扶植逐渐投产,带动公司保守小件产能持续,巩固了爱柯迪正在中小件压铸产物范畴的龙头地位;(2)新能源车相关营业,特别是车身布局件等中大件压铸产物起量,订单丰裕,带动量价齐升。
考虑到爱柯迪为特斯拉轻量化的供应商,两边合做根本成熟,同时,近半年公司机械人营业结构不竭深化,因而将来公司具备切入特斯拉人形机械人财产链的根本。正在这个过程中,做为潜正在供应商之一,机械人营业不只将为公司供给清晰的新增加曲线,并且做为高弹性的标的,大要率也将充实享受人形机械人行情带来的估值提拔。
此中,最次要的缘由是公司墨西哥项目现实完全达产仍需要较长时间。按照爱柯迪通知布告,墨西哥项目标扶植周期为2年,建成后3年达到完全投产形态。换言之该项目估计从本年三季度摆布才会进入投产后的产能爬坡,且正在3年后达到完全投产。因而,加征关税的增量影响估计要从2027/2028年摆布才会较着添加,但目前关税持续多久仍是未知数。
取此同时,公司目前正在机械人范畴动做不竭、结构清晰,考虑到年内人形机械人赛道的热度,出格是特斯拉人形机械人进度的加速,公司做为机械人赛道尚未被挖掘的潜力股之一,后续可能面对被从头订价的概率。
从业绩表示看,近年来公司成长态势优良,收入规模持续扩大,利润也处于高速增加阶段。正在收入端,2018-2023年,公司停业收入从25。1亿扩张至59。6亿,CAGR18。9%。近三年增加速度较着加速,2021-2023年收入增速别离为23。8%、33。1%和39。7%,2024Q3同比增速为17。5%,成长性不竭。
但考虑到目前公司研发投入和本钱开支撑续高企,新能源车和人形机械人范畴积极结构,目前新能源车营业逐渐进入业绩收成期,无望给公司将来业绩供给积极支持,同时必然程度上有益于估值逻辑的改变。按照公司披露估计2025年新能源车收入占比将跨越30%,2030年进一步提拔至70%。
正在机械人带来的乐不雅前景之下,市场对爱柯迪后续表示也存正在担心,此中特朗普关税2。0带来的不确定性是次要扰动。
按照华泰证券的预测,按照目前计谋,估计将来公司的机械人营业将环绕三方面结构:(1)依托原有汽车零部件营业进行布局件、壳等硬件开辟并参取人形机械人轻量化;(2)依托子公司瞬动机械人的手艺实力向机械人软件范畴和外骨骼机械人开辟;(3)拓展微电机后依托布局件、软件算法进一步向小总成标的目的开辟。
正在这种布景下,美国对墨西哥加税25%落地,墨西哥分析关税将从2。5%提至27。5%。按照华泰证券预测,假设关税差额完全由零部件工场承担,那么对比之下,墨西哥工场的月分析成本将从3082万元提拔至13595万元,大幅高于美国工场的3526万元。由此可见,加税会大幅提拔墨西哥工场成本,降低企业盈利能力,从而减弱墨西哥投资建厂的吸引力。
而此次并购的卓尔博,其次要产物为汽车 微特电机 ,近几年营业不竭延长拓展到 无人机 、机械人、工业从动化等范畴。考虑到微特电机是人形机械人的焦点零部件之一,这意味着此次并购后爱柯迪正在机械人范畴的能力圈将进一步扩大。
按照通知布告,爱柯迪拟通过刊行股份及领取现金的体例采办卓尔博71%股权,同时拟向不跨越 35 名特定投资者刊行股份募集配套资金,随即爱柯迪股票进入停盘期。1月16日复盘后,公司股票便持续上涨走势。那么,收购卓尔博事实给爱柯迪带来了如何的想象空间?
考虑到两家公司虽然都属于汽车零部件供应商,但产物差别较大,因而本次并购后对爱柯迪最间接的影响是公司营业将从铝压铸扩展至汽车微特电机细密零部件,产物矩阵将进一步丰硕,通过不竭完美汽车零部件“产物超市”品类为爱柯迪拓展新的营收来历,强化盈利能力。
具体到爱柯迪,按照公司披露,目前其正在国际商业中采纳的是FOB等买方打点清关手续的商业模式,理论上这种模式下因为关税由买方承担,因而对出口商的业绩并无影响。但实践中,因为下逛从机厂一般具备较强话语权,大部门环境下出口商城市采纳降价的模式取进口商分管部门关税成本,所以短期来看,因为加税后公司墨西哥工场商品价钱的下降,大要率会冲击营业营收和毛利润的同步降低。
爱柯迪成立于2003年,于 2017年正在所挂牌上市。公司次要处置汽车用铝合金、锌合金细密压铸件的研发、出产及发卖。产物普遍使用于汽车范畴,涵盖燃油车和新能源车的浩繁部件,包罗汽车雨刮系统、动力系统、底盘系统、热办理系统、转向系统、制动系统及其他系统,新能源汽车的车身布局件、汽车座椅系统、电驱动系统、电控系统、电池包系统、智能驾驶系统、车用各类大小电机等顺应汽车轻量化、电动化、智能化需求的铝合金细密压铸件和锌合金细密压铸件。
除此以外,从公司全球化规划看,墨西哥只是此中一部门,公司近年连续正在东南亚、欧洲扩张产能结构,马来西亚工场已正在客岁6月完工,7月起头部门材料产线量产;欧洲的匈牙利出产规画也有序推进中,分局正在必然程度上也会对冲关税的负面影响。且若是后续影响扩大,那么公司很可能会加快全球产能再结构来抵御风险。
那么,爱柯迪的根基面事实若何?地缘对其业绩的冲击有多大?结构人形机械人后公司能否值得关心?
全体来看,目前公司正在机械人范畴结构清晰,资本倾斜加大。当前市场遍及认为2025年将成为人形机械人的量产元年,而此中特斯拉的最为明白,明白提到25年出产方针5千台,且已订购超万台零部件,26方针是出产5万台。这也意味着,2025年特斯拉的人形机械人无望实现从1-N的冲破。
公司营业具有产物数量大,品种多,多批次、多客户的特点,截至2023年,约有产物品种 4800 种,客户普遍笼盖了法雷奥、博世、麦格纳等全球出名的大型跨国汽车Tier1供应商及蔚来、零跑等新能源从机厂。
汽车零部件行业属于对美出口敞口大且关税较高的行业,因而,此前正在中美地缘冲突恶化之后,部门厂商就起头加大全球产能结构,此中墨西哥成为笼盖的主要地域。以爱柯迪为例,公司 2014 年起头墨西哥租赁厂房,2023年9月租赁转自建的墨西哥一期项目投产,目前二期项目已起头投建,估计将正在本年二、三季度投产。两期项目合计投资13。7亿元,按照公司披露,二期项目投产后对应产能为汽车布局件175万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年,完全达产后的年营收增量为14。4亿元摆布。
这是由于,虽然并购为公司打开了人形机械人的想象空间, 但大股东的减持套现、墨西哥关税的潜正在影响都像是悬正在爱柯迪头上的达摩克利斯之剑。
爱柯迪做为汽车中小压铸产物的冠军,上市以来根基面稳健,2019年产能连续带动业绩增加,2019年至今累计涨幅跨越160%,年化收益17%,取业绩扩张速度根基婚配。由此可见,根基面的持续是此前公司股价上升的次要驱动。
按照通知布告,此次被并购的标的卓尔博是一家微特电机细密零部件产物的研发、出产取发卖企业,次要产物为微特电机转定子、机壳及模具等,营业以汽车微特电机范畴的使用为从,根基笼盖了整车各个部位对微特电机细密零部件的多样化需求,产物普遍使用于摇窗电机、天窗电机、尾门电机、清洗电机、座椅电机、雨刮电机、电子水泵(EWP)电机、冷凝电扇电机、电子节气门(ETC)电机、门锁电机、门把手电机等多个微特电机零部件部位。
缘由上看,一是,受益于公司产物布局升级,利润更高的新能源车相关产物占比提拔。按照财报披露,2024H1公司新能源汽车产物发卖收入占比约 30%,且大吨位压铸机(1800T~6100T)出产的产物占总产销比曾经跨越 15%;二是,外部前提的改善,2021年正在原材料跌价、海运费上升、人平易近币升值等要素影响下,公司利润端承压,归母净利润同比下降了27。2%,贡献了低基数效应;三是,跟着产能的不竭,公司保守营业的规模效应,同时受分析产能操纵率提拔带动,盈利能力好转。按照西南证券的测算,目前公司分析产能操纵率曾经不变正在80%摆布。
2月5日以来,宇树机械人概念送来持续上涨,最高涨幅一度接近40%,截止目前累计涨幅仍然跨越25%。期间,板块内的个股表示更为亮眼,6只个股涨幅正在50%摆布,此中双林股份涨幅更是跨越70%。
市场有风险,投资需隆重。正在任何环境下,本文中的消息或所表述的看法均不形成对任何人的投资。正在决定投资前,若有需要,投资者务必向专业人士征询并隆重决策。我们无意为买卖各方供给承销办事或任何需持有特定天分或派司方可处置的办事。
估值方面,我们拔取营业布局附近的拓普集团、旭升集团、文灿股份、广东鸿猷和嵘泰股份做为可比公司,对比来看,公司近三年收入增加和盈利能力均高于行业平均程度,但当前的PE(TTM)仅为17倍,远低于行业42倍的平均值。
按照天风证券的概念,若是特斯拉人形机械人进展成功,那么相关投资机遇将按照两个标的目的演进,上半年正在定点完成前,以潜正在无望进入供应链的高弹性公司为次要表示标的,下半年定点完成后则T链焦点供应商的价值沉估。
按照Wind分歧预期,2025年公司的预测营收为88亿元,同比增速22%,对应归母净利润12。8亿元,同比增速22。3%。考虑到关税的负面影响和公司比拟其他公司正在人形机械人进度相对迟缓,因而保守按照25倍的PE简单估算,对应2025年公司市值320亿元。这表白将来一年内爱柯迪仍存正在80%+的上行空间。
本年1月,爱柯迪通知布告收购拟IPO企业卓尔博71%的股权,市场遍及将此次收购看做其向机械人赛道的进阶。然而,这场具备意味意义的并购,并没有给公司带来预期中的热度,特别是3月中旬起头,公司股票更是呈现持续下行,截止目前爱柯迪的全体涨幅不脚1%。
2017年上市以来,公司先后操纵 IPO、可转债、定增等募集体例进行项目投资扶植,近两年产能持续,特别是2022、2023年,受益柳州汽车轻量化铝合金细密压铸件项目标投产以及宁波智能制制科技财产园产能的部门,公司总产能增速别离高达71%和56%。后续来看,考虑到2025年公司的智能制制科技财产园目项目和针对从机厂客户需求的墨西哥出产将连续进入投产期,产能无望进一步提拔鞭策新能源车相关中大件产物占比上升,持续为公司营收贡献增量。
因为爱柯迪并没有发布其营业占比,因而具体的影响难以精确量化。不外,按照西南证券的测算,近两年受新能源车营业加快扩张,公司国内从机厂和电池厂等客户占比添加,导致营业占比下降,从此前的30%摆布降至23年H1的11%摆布,这表白当前公司存量营业中墨西哥工场占比不高,关税影响无限。
但若是并购的利好仅仅如斯,似乎并不脚以支持市场对爱柯迪的狂热。现实上,对于此次并购,市场更为看中的是归并后爱柯迪正在机械人范畴的进一步冲破。
早正在客岁12月,爱柯迪就设立了全资子公司瞬动机械人手艺(宁波)无限公司,运营范畴涉及智能机械人的研发、发卖;工业机械人制制、发卖;可穿戴智能设备制制、人工智能使用软件开辟等,并录用机械人专业身世的张恂杰为副总司理。据悉,张恂杰为爱柯迪实控人张建成之子,2017年结业于卡耐基梅隆大学机械人系研究生,是美国瞬动科技公司的首席施行官,该公司的次要产物是AI驱动的智能动力鞋。